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Netflix's Performance Continues to Decline

2016 - 02 - 19

We have always held a pessimistic view on the future of Netflix. This article on Seeking Alpha provides a similar insight.

我們對Netflix的未來,向來不抱期待。讀者如果好奇,可以先看Seeking Alpha的這篇文章;

Netflix: What Your Buyside Analyst Won’t Tell You

此篇重點,我們摘譯如下;
1. 在FANG四強中,Netflix的表現已難和其他三強相比。(FANG,包括Facebook, Amazon, Netflix, Google)
2. Netflix 持續成長並反映其估值的機會,幾乎為零。
3. 從Netflix的股權價格,已可看出形成泡沫的各種徵象。

Reed Hastings 把影視串流成為熱門產業,有其貢獻,但生意手段欠佳。以此模式經營 streaming platform,後續發展受限,亦難以取得資金來源。

以下我們提供幾個思考面向:

1.這幾年「文創」概念火熱,台灣很多VC也一窩蜂跟投影視內容製作,直接從源頭找內容製作,投資成效並不高,若以此方式來投資,也沒有必要建立streaming platform。

2.投資影視內容之製作,關鍵在於精深敏銳的藝術暨商業嗅覺,一般VC無此方面專業,注定失敗。

3.單純經營streaming platform 沒有明天?就算使用者繼續不斷成長,Hastings,一邊提高單位售價、一邊降低成本,是否能建立門檻?

IT技術?

自2016年1月起,Netflix沒有AWS就完全無法運作。2015,全球在公有雲上的支出是美金700億(從財報看AWS,它約占10%);IDC估計到2019會暴增到1410億。(Netflix Shifts All IT to Amazon’s Public Cloud)

內容取勝?

NFLX 這部分自製與授權成本逐年攀升,且Netflix掉了Epix的授權,MGM, Lion’s Gate and Paramount的電影都沒了,飢餓遊戲與變形金剛-絕跡重生(Transformer),也沒保住。

現金流?

財務上,它的長期與短期負債逐年暴增、自由現金流不斷遽降。

從這三方面看,Netflix的未來實在不樂觀。

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Lack of Compalince Policy in Public Traded Companies

Besides financial sectors, other public traded companies are facing more serious problems. 除了金融相關產業的規範問題之外,其他公開發行公司所面臨的問題更加嚴重,公開發行公司在法令遵循此方面僅有「公開發行公司建立內部控制制度處理準則」當中有稍微提到法令遵循是內部控制的目標之一1,以及在內控自評的時候也必須評估公司是否已經遵循法令2,但是對於法令遵循計畫要如何實施卻是完全沒有相關的細節,與金融相關產業「稍微具體」的規範相較更是令企業無所適從。 目前我國各公開發行公司於內部控制中有關「法令遵循」風險、控制點及內部控制制度之設計,多屬證券商與簽證會計師所提供,其中在關於法令遵循之控制點上最常見的是以「本公司聘有法律顧問3,遇有法律問題時即應請教法律顧問」等之類似字眼來表示已經確保公司法令之遵循。 似乎言之成理,有法律問爭議可能時請教法律顧問,天經地義,但是這裡面忽略了一個可能的問題那就是這根本就是類似套套邏輯的說法4,公司在不知道某項法令存在時要如何察覺法律問題並請教法律顧問?外加法律規定經常改變,連專業之律師也未必能確定其在當下知曉每一項法令的最新規定,遑論非法律專業的企業經營階層了。由此可見,實務上關於法令遵循計畫之作法存有根本上的瑕疵!有效法令遵循計畫應該要設計一些控制點,與內控制度一樣的地方在於其有效性必須立基在「找出必要的控制點」並且使把守控制點之人具備達到其控制目的之能力。比方說今天規定由公司的副總經理來審核,到了他這裡的簽呈之內容是否需要作適法性之判斷而去請教法律顧問,由於該副總經理對於其簽呈所涉之內容,根本不了解法律對於其內容有無作出相關之規定,不可能知道是否要去請教法律顧問,可見這不會是有效的控制點,更何況許多其他企業內部事項根本不會簽呈到副總經理這裡來。 最重要的問題就是要如何幫企業找出真正有效的「法令遵循控制點」,正如同建立層層的關卡盡力避免企業之商業行為違反法律規定。但是這個關卡的設計與執行必須要真正有效才行,本書就是要替企業設計一套易於執行、以「文件管理」為核心控制點之「法令遵循計畫」。 參考資料: 1. 參公開發行公司建立內部控制制度處理準則第3 條。 2. 參公開發行公司建立內部控制制度處理準則第23條。 3. 請參劉立恩律師等,建構有效法令遵循制度之核心考量。 4. 套套邏輯在哲學上就是指在邏輯上永遠是「真」的那些句子,通常是一些沒有訊息內容的句子卻被拿來當作有訊息內容之陳述,通常我們聽到這些句子會認為這是沒有實質意義的,舉例來說,「如果這裡是台灣,那麼這裡是台灣」、「台灣位於大陸的東南方或是台灣不位於大陸的東南方」兩句話都是套套邏輯,他們在邏輯上為「真」沒有錯,但是人們聽起來就像是沒有意義的話。

The First Step for Donald Trump

What’s the first step for Donald Trump, America’s 45th president? Building a great wall? Preventing Muslim immigration? Picking up a fight with Détente? 這道菜是:「蓋美墨長城?禁止穆斯林入境?修理杜特蒂?」 都錯了,老美也擔心太多了。 從Trump的言談與處事態度,每個人都清楚他絕非「值得尊敬的偉大人格者」。然而,像馬英九這種時時以「完美人格」為念的人,連個小小台灣都搞到四分五裂、連個百年老黨都能惡整到瓦解垮台,在大位上的完美人格算什麼?能吃嗎? 因此,我們的觀察是,Trump那些選前連他自己都不信的鬼話說歸說,明年他在白宮交接後的首要計畫,我們認為第一會是「公共建設」。第二,是「健保」。 本文先聊公共建設。 與一般人息息相關的infrastructure之更新與建設,美國落後全球甚遠。大城市裡的大眾運輸不論是地鐵或輕軌,全是不準點、不可靠、不清潔、還未必能保障人身安全的老古董。在美國沒車、整天靠Lyft/Uber過日子,未必不可以,但那絕非傳統上美國人習慣且引以為豪的lifestyle。一旦自己開車,馬上就會體認到市區路面破舊髒亂、停車費等同天價的問題。跨州出差或旅行?你要不就自己開車、要不就坐飛機,經濟條件還過得去的老美是不會去坐Amtrak或Greyhound的。高鐵一條都沒有不必講,退而求其次,連能和台鐵接近一甲子的自強號平起平坐的火車都沒有! 有了白宮和參眾兩院,Trump要推有感施政並不難。他的商人背景,不會不明白民意支持度是他(和其他政客)打仗的資本。大規模的公共建設,籌措財源是重點,但並非克服不了的「難點」。舉國交通infrastructure上之公共建設,可以增加天量的就業機會(特別是給那些無IT技能已失業、在失業邊緣、或靠著打零工維生的工人)、可以讓許多鄰近的城鎮重新看見生機、可以讓外國(如中、法、德)廠商進來競標比稿(還可以要求該輸出國的銀行對此計畫提供融資,作為拿下案子的條件之一)藉以增加外交上的利基。 這,還不足以讓美國再次偉大;但至少踏出第一步了。打伊拉克?那場仗只爽到國防工業與承包商,濫燒破兆美元,死了一堆人,搞殘了美國人對外的形象,是哪一點讓一般人感到國家偉大了?

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