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On Netflix's Growth

2015 - 09 - 21

Sell Netflix : Projected Growth Is Not Impressive Enough 

Summary

Netflix’s increased cost of international expansion has resulted in a substantial decline in earnings growth, yet the company’s stock price has risen dramatically.

Analysts are confident about the company’s ability to achieve growth by tapping into international markets, yet the growth for subscribers projected is not higher than past growth experienced.

Netflix is extremely overvalued and a risky portfolio holding. I am bearish on most US-listed equity anyway, but found this to be a stronger case worth noting.

http://seekingalpha.com/article/3521666-sell-netflix-projected-growth-impressive-enough

 

我和作者結論一致,但觀點不同,我認為Netflix發展走下坡的原因者要有四個:

  • 授權壓力:

這是Netflix永遠揮之不去的夢魘,每回談判都被迫在內容提供商日漸高漲的授權金要求上鬼打牆,這次就失去了變形金剛;而它的自產內容還連1%都不到

  • 內容不足:

缺運動賽事、新聞(這兩種Netflix要補進來難度很高,畢竟各地MSO, 以及Comcast, Warner, Disney這些都不是好說話的大咖)、不少電影和電視劇仍須走DVD郵寄租借的老路(這點Amazon早已解決,已能在線上以串流方式租或購)。

  • OTT的轉換成本低:

Netflix不像Amazon在穩居全球最大電商之地位外,所額外加入的Prime membership(這一包US$99/yr的會員權益裡,除了和Netflix一樣的video streaming外,更包括快速到貨免運費、Kindle借書看報有限免費、數百萬首音樂隨選串流全部免費、雲端所有照片儲存免費)形成穩固的生態系。Netflix靠著每月US$7.99幾無利潤之超低價集客(它的財報上主要利潤都來自於DVD郵寄租借),但這樣的OTT客戶說轉就轉,我目前看不出Hastings能怎樣鼓勵效忠。

  • 目前還被自己競爭對手Amazon的AWS綁死:

Netflix不夠宅,在雲技術的底層能力太弱,又急於全球擴張必須考慮CDN,這些問題恐怕讓它幾年內都無法自立,在IaaS及PaaS上的支出亦為隱憂。

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The Evolution of Internal Control

【第肆章 – 內控基本觀念二】    既然內部控制是一種過程,那麼理論上從人類有群體社會之後就會出現內部控制的事實,比如說如何經營一個初始的家庭或是聚落等等。而在企業活動中,內部控制一詞最早是在1949年由美國會計師協會所提出來的。 依據1949年被提出的定義,內部控制是為了達到確保資產安全、確保會計資訊的正確、促進營運效率及確保員工遵循既定的管理政策之方法與措施,與現今廣為接受的定義是差不多的。 1950年內部控制第一次出現在美國的法律當中,要求公司要有相當的內部控制。 1958年美國會計師協會又將內部控制區分為會計控制及管理控制,前者著重財務文件的正確性及資產安全,後者促進營運效率及法管理政策之遵循。 1977年美國頒布「懲治外國行賄法案」,規定凡是受1934年證券交易法案規範之公開發行公司必須建立一套有效的內部控制。    1988年美國會計師協會澄清及擴大內部控制的觀念、認為內部控制結構包括三種組成要素:控制環境、會計制度、控制程序。    1992年美國COSO委員會提出「內部控制:整合性架構」(Internal Control:Integrated Framework),1994年提出整合性架構的補充報告,除了提出內部控制三大目標外還提出了五大組成要素:控制環境、風險評估、控制活動、資訊與溝通、監督。    1996美國會計師協會修正其審計準則公報,確認內部控制的架構是由COSO委員會提出的五大要素所組成。 1996年COSO委員會提出「內部控制衍生議題」(Internal Control Issues in Derivatives Usage)的研究報告。 2002年美國因應2001年所發生的恩龍案而制定了沙賓法案(Sarbanes-Oxley Act),其中第404條要求公司於提出年度財報時必須附加關於內部控制制度建立、維持及其有效性評估之報告,第302條則規定公司管理階層必須提出聲明書,保證公司揭露之財報或內部控制等相關報告所提供之資訊為真實。 整體上看來內部控制經歷了三種不同的階段,最初內部控制的概念是源自於內部牽制,一件事情分別由公司內的兩個人或兩個部門以上來處理,藉由互相牽制的辦事方法來防止舞弊或錯誤,此種分權的概念在18世紀工業革命後,大型企業出現後受到歡迎。 1940年代內部控制的概念慢慢擴及到企業的的各個領域,內涵已經包括了企業整提的經營手法及各種企業內制度,並且可以區分成會計控制與管理控制,各國法規也逐漸要求公司的內部控制符合相當的水準。內部控制制度在這個階段當中逐漸深化以及具體化。 於1990年代後內部控制又進入新的里程碑,COSO委員會針對內部控制制度提出三大目標、五大構成要素等,成為全世界內部控制制度理論的權威性研究報告,其內涵遠比先前的任何一個概念都來的廣泛。 參考資料: 1. 陳文彬,企業內部控制評估。2-3頁。 2. 内部控制的演進及其發展原因分析。